Ekspress Grupp переживает нелёгкие времена

dmitri@aripaev.ee
Практически непрерывно снижавшиеся с апреля прошлого года акции Ekspress Grupp последние две недели довольно быстро росли. Опубликованный на прошлой неделе квартальный отчёт предприятия инвесторов особо не обрадовал, но и не напугал.
Чистая прибыль медиаконцерна упала во втором квартале на 35% до 21,3 млн. крон, или 1,12 кроны на акцию, тогда как за аналогичный период прошлого года предприятие заработало 32,6 млн. крон, или 1,73 кроны на акцию.
Всё не так уж плохо
Оборот компании вырос за отчётный период на 25% до 347 млн. крон. По итогам первого полугодия оборот концерна вырос почти на 27%, а прибыль упала на 37% до 32 млн. крон, или 1,69 кроны на акцию.
На самом деле неплохие данные, учитывая спад на рынке рекламы, активное расширение бизнеса и существенное повышение финансовых обязательств Ekspress Grupp.
Даже можно сказать, это очень здорово, что компания, несмотря на все трудности, умудряется показывать существенный рост продаж. К тому же показатели прибыли от основной деятельности, а также прибыли до налогов, амортизации и финансовых расходов (EBITDA) тоже улучшились.
Улучшения показателей группа добилась главным образом благодаря своим онлайновым изданиям, чему способствовало приобретение в прошлом году портала Delfi. Но здесь кроются и определённые проблемы.
Напомним, что популярный портал был куплен летом прошлого года, и много вопросов тогда вызвала высокая цена приобретения. За Delfi было уплачено почти 850 млн. крон. Сделка была профинансирована главным образом за счёт кредита в размере 674 млн. крон. Кредит был взят до декабря 2012 года под плавающую ставку 6-месячный EURIBOR+1,7%. На сегодняшний день, из-за сохраняющейся напряжённой ситуации на международных финансовых рынках, процентные ставки на межбанке продолжают расти, и 6-месячный EURIBOR достиг 5,15%. Таким образом компании кредит уже обходится почти в 7% годовых.
Delfi пока не окупается
Согласно отчёту Ekspress Grupp, за первое полугодие текущего года оборот Delfi вырос на 28% до 78,7 млн. крон. Показатель EBITDA увеличился на 5% до 27,3 млн. крон. Остаток кредита снизился к концу второго квартала до 587 млн. крон. Т.е. за 10 месяцев компания погасила порядка 87 млн. крон.
В отчёте компании говорится, что общая задолженность по долгосрочным кредитам снизилась с начала года примерно на 40 млн. крон. Можно приблизительно подсчитать, что на проценты по кредиту за полгода ушло порядка 17-19 млн. крон.
Т.е. на сегодняшний день получается, что Delfi по-прежнему не зарабатывает даже на обслуживание и погашение кредита. Средства эти берутся из других источников, это бьёт по ликвидности концерна. Объём оборотных средств с начала года снизился, и произошло это за счёт снижения остатков свободных средств. В то же время объём долгосрочных обязательств, напротив, увеличился.
В отчёте о денежных потоках видно, что компания сегодня по большому счёту концы с концами не сводит, поскольку зарабатывает меньше, чем тратит на погашение и обслуживание всех своих кредитов.
Всё это, конечно, отнюдь не указывает на то, что медиа-концерну грозит банкротство, но на то, что сложности и риски, безусловно, имеются. Это подтверждает и сама компания, представители которой объявили о решении принять довольно серьёзные меры, направленные на сокращение расходов.
Надо учитывать, что ситуация на финансовых рынках остаётся сложной и трудно предсказуемой. Хотя, с другой стороны, ЕЦБ вроде бы дал понять, что ставки скорее всего повышать дальше не будут, и это даёт надежду на стабилизацию ситуации на межбанковском рынке. А это была бы хорошая новость не только для Ekspress Grupp, но и практически для всех эстонских заёмщиков, имеющих кредиты с плавающей ставкой.
Собственно, это снизило бы и риски дальнейшего охлаждения всей экономики и рынка рекламы.
А может, и не дорого?
На самом деле нельзя однозначно сказать, что компания переплатила за Delfi. Да, пока эта покупка себя в полной мере финансово не оправдывает. Но, с другой стороны, надо помнить, что этот сегмент рынка сегодня даёт наибольший рост и остаётся наиболее перспективным. Т.е. в любом случае концерну пришлось бы его развивать, и неизвестно, каких затрат это потребовало бы, останься Delfi конкурентом.
Напомним, что акции Ekspress Grupp стали котироваться на Таллиннской бирже в начале апреля прошлого года. Цена первичного размещения составила тогда 92,3 кроны. В первый день торгов бумаги медиакон-церна взлетели более чем на 20% до 111,09 кроны. Это был весьма успешный биржевой дебют. Например, очень хорошо принятые инвесторами акции Olympic в первый день торгов ими выросли на 19,9%.
Правда, на сегодняшний день акции и того и другого эмитента торгуются заметно ниже цены IPO, при этом масштабы бизнеса и той и другой фирмы существенно выросли.
Акции компании сейчас довольно дешёвые, но рискованные
В общем, можно сказать, что акции компании, даже несмотря на рост последних недель, по-прежнему остаются фундаментально достаточно дешёвыми. Например, рыночная капитализация сейчас составляет порядка 650 млн. крон. Напомним, что только за Delfi концерн уплатил на 200 млн. крон больше. Другими словами, если всё же расчёты и прогнозы руководства концерна относительно роста объёмов и прибылей онлайнового бизнеса подтвердятся, то акции Ekspress Grupp могут показать очень хороший рост.
Конечно, здесь очень много "но", и риски соответственно тоже высокие. Но потому и цена относительно низкая.
Кстати, аналитики Hansabank Markets в своём свежем аналитическим обзоре компании указали, что результаты предприятия соответствовали их ожиданиям, и они не стали вносить существенных поправок в свои прежние прогнозы.
Поэтому целевой ориентир цены по этим бумагам эксперты оставили на уровне 4,89 евро, или 76,5 кроны. Т.е., по мнению Hansabank Markets, бумаги медиаконцерна имеют потенциал роста более чем в 2 раза. Поэтому аналитики сохраняют рекомендации покупать их, но при этом отмечая высокие риски.
Последний раз аналитики банка изменяли свои рекомендации по акциям Ekspress Grupp 20 июня текущего года. Тогда, после выхода слабого квартального отчёта, эксперты весьма существенно снизили целевой ориентир цены этих акций - с 7 евро до 4,89 евро.
ДМИТРИЙ ФОКИН
