Архив газеты Wednesday, March 19, 2003

Обед с читателями вошёл в традицию

ТАТЬЯНА МЕРКУЛОВА
tatjana.merkulova@aripaev.ee

Второй год подряд по весне ДВ встречается со своими читателями за обеденным столом. На этот раз мы отобедали в ресторане “Невский” при гостинице “Санкт-Петербург”.

Интерьер и сама атмосфера “Невского”, с его свободно разгуливающим живым попугаем, играющими на русских национальных инструментах музыкантами, располагает к лёгкой и доверительной беседе. И хотя проведённый предварительно розыгрыш собрал за одним столом предпринимателей не только из абсолютно разных сфер бизнеса, но и из разных весовых и возрастных категорий, никто, похоже, не чувствовал себя дискомфортно.

Живую беседу на разные темы вели руководители автотранспортных компаний (Blue Cargo Eesti и NBI Spedition), строительных фирм (Ruvettus и Kohtla-Jдrve Meister Grupp), организатор обучения языку за рубежом (Эвелин Клименко из языкового и образовательного центра Evenor), опытный экономист (Владимир Вайнгорт), давно работающий на рынке продавец автогаза и автогазовых систем (Михаил Кейфманн из фирмы Gamos), предоставляющие таможенные услуги (Александр Савицкий из компании Satre) и услуги по обеспечению радиосвязи (Юрий Чернятин из OЬ Sollyna) специалисты.

Хотя постоянные читатели газеты, искренне желающие видеть свою избранницу безупречной, и критиковали её недостатки, в главном для ДВ они оказались единодушны - газета приносит пользу, а значит - нужна своему читателю.

Как поделилась впечатлениями менеджер существующего всего год на рынке центра Evenor очаровательная Эвелин, ей не всегда хватает времени прочитать газету от корки до корки. За неё это делает её муж, который занят своим бизнесом в области рыбной промышленности. Несмотря на юный для бизнесмена возраст и наличие девятимесячного ребёнка, ей удаётся с гарантией качества отправлять на учёбу с проживанием в зарубежных семьях людей всех возрастных групп из Эстонии.

По словам Эвелин - единственной из гостей представительницы прекрасного пола, такие встречи дают возможность познакомиться лично сразу с большим количеством интересных людей, узнать об их опыте и рассказать о себе. “Думаю, что в неформальной обстановке и газете легче узнать мнение своих читателей и лучше понять их нужды. Это хорошая возможность оценить, что ещё можно добавить или изменить”, - считает она.

Глава специализирующейся на автоперевозках фирмы Blue Cargo Николай Инкин, знакомый с ДВ с первого дня её существования, считает, что нельзя оценивать полезность издания только с той точки зрения, сколько денег оно помогло заработать предпринимателю.

“Я читаю, потому что мне интересно. Потому что это жизнь, которой я живу на работе. Это духовная пища, несмотря на то, что она связана с деньгами”, - отметил Николай. И проведённый с журналистами газеты вечер он оценил как полезный, потому что ему было интересно поговорить с людьми своего круга, близких ему по духу.

Исполнительный директор фирмы Kohtla-Jдrve Meister Grupp Александр Криволесов сказал, что не жалеет четырёх часов, потраченных на дорогу в Таллинн и обратно. Разные пути развития, опыт и рассуждения столичных предпринимателей послужили, по словам Александра, уроком самообразования.

“Я с интересом, к примеру, слушал живые впечатления крупного таллиннского автоперевозчика Юрия Шеховцова о налоговых системах стран, в которых он сам побывал. Любопытно было встретиться с работниками ДВ, которых я совсем иначе представлял себе, читая написанные ими статьи”, - рассказал Александр.

Герои статей и журналисты за праздничным столом ДВ нашли столько общих тем, что тёплую беседу не хотелось заканчивать даже в одиннадцатом часу.

Прибыль мало зависит от лояльности клиента

ИНДРЕК САУЛ
консультант KPMG Estonia CRM

Предприниматели не устают говорить о том, как важны для них лояльные клиенты, и изо всех сил стараются увеличить степень их лояльности.

Они убеждены, что при наличии лояльных клиентов гарантирована и прибыль. На самом деле это лишь половинчатая истина. Постоянную прибыль приносят только те клиенты, чей оборот ниже сумм, израсходованных на предусмотренный для них маркетинг, продажи и обслуживание.

У предприятия должна быть чёткая стратегия лояльности, показывающая, каким образом рост достигнутой лояльности смог бы положительно повлиять на прибыль предприятия.

Профессора В. Рейнартз и В. Кумар провели исследование, каким образом соотносятся лояльность клиентов и прибыльность. Выяснилось, что половина лояльных клиентов едва окупала расходы по их обслуживанию, в то время как половина очень прибыльных клиентов являлась краткосрочными клиентами, закупавшими продукцию с высокой маржой.

Финские специалисты по связям с клиентами Й. Лехтинен и К. Сторбака провели в 90-х годах анализ прибыльности клиентов финансового учреждения Х (см. схему). Из результатов анализа следует, что менее 10% клиентов фирмы генерировали 100% прибыли предприятия, 40% генерировали дополнительно 80% прибыли, а 50% лишили предприятие значительной части прибыли.

Уходят ли от фирмы богатые клиенты?
Следовательно, предприятию надо думать не о том, насколько лояльны его клиенты, а о том, насколько прибыльны те клиенты, которые его покидают.

Соотношение прибыльности лояльного клиента и убыточности его ухода можно выразить в цифрах: число ушедших клиентов умножается на не полученный из-за их ухода доход (доход рассчитывается путём вычитания расходов из среднего дохода последних периодов). Путём расчёта прибыльности лояльности мы отделяем зёрна от плевел и выясняем, за каких клиентов есть смысл бороться, а за каких бороться не стоит.

Каким образом добиться лояльности достойных клиентов? Тривиальный ответ - лояльность клиента повышается благодаря росту его удовлетворённости. Исследования подтверждают, что лоялен только всячески удовлетворённый клиент.

Ситуация становится ещё более запутанной, если задать вопрос, что значит удовлетворённость и как её добиться? В данном случае глава фирмы, желающий повысить лояльность клиентов, должен прежде всего уяснить для себя, почему конкретно клиент совершает покупки у его фирмы.

Категории лояльности зависят от сути бизнеса, от предприятия, промышленной отрасли, региона и клиентов.

Категории лояльности: искусственная лояльность - обусловлена отсутствием информации и возможности выбора; лояльность, обусловленная необходимостью, - менее мобильные потребители; лояльность, проистекающая из возможности выбора - потребители с высоким уровнем информированности и мобильности; лояльным может быть поставщик в отношении бренда (напр. Stockmann) или же производитель в отношении бренда (напр. Nike); лояльность может быть обусловлена ценой, местонахождением, функциональностью или качеством товаров и услуг.

Лояльность тем сильнее, чем больше в совокупности показателей. Например, проведённое во Франции исследование показало, что лояльные в смысле прибыльности и занятой ими позиции клиенты являются более хорошими советчиками, нежели клиенты, лояльность которых проявлялась только в их поведении.

Информированный клиент более лоялен
Налицо тенденция, свидетельствующая о возрастании информированности клиентов и понижении удельного веса искусственной лояльности. Осознанной лояльности можно добиться, предлагая клиенту товары и услуги, отвечающие по своему содержанию потребностям клиента.

Сегодня всё большее значение обретает соответствие запросам клиента уровня обслуживания (оно доступно для клиента в удобное для него время, клиент не должен предпринимать дополнительные усилия для совершения покупки). Предприятие, в свою очередь, демонстрирует, что высоко ценит взаимоотношения с лояльным клиентом (клиент понимает, что его ценят, благодаря тому, что он получает индивидуальные предложения, приглашения на спецмероприятия и т.п.). Дополнительная ценность увязывается, в свою очередь, с программой лояльности, дающей параллельно ответ на вопрос, как наращивается прибыль путём возрастания лояльности.

Налоговые нормы надо читать внимательно

Владимир Вайнгорт
д.э.н., научный руководитель Клуба “Из первых рук”

Обидно, когда налоговый риск появляется из-за ошибки. Вдвойне обидно, если ошибка плёвая, из-за неточно прочитанного текста закона или подзаконного акта.

Налоговые проверки, как правило, ведутся за прошедшие два года. Сейчас пришло время 2001 года. И выясняется, что у некоторых фирм в элементарном деле - расходах, связанных с командировками, - непорядок с документированием. 22 декабря 2000 года правительство приняло постановление № 453 “Ставки возмещения расходов по рабочим командировкам и суточным, а также условия и порядок их выплаты”. Потом несколько раз цифры в нём менялись, но одна норма оставалась неизменной: “Расходы по рабочей командировке возмещаются и суточные выплачиваются на основании письменного решения работодателя, в котором указывается место назначения командировки, длительность и командировочное задание, а также ставки расходов по командировке и суточных”.

С одной стороны, бумага требуется ерундовая. А с другой - наш предприниматель, особенно в небольших фирмах, бумаги делать не привык и командует подчинёнными “с голоса”. Тем более, был период, когда письменного “распоряжения о направлении в командировку” вроде бы не требовали. А нарушение, что называется, налицо. И когда оно всплывёт, никто не знает. Нет документа со всеми перечисленными в постановлении реквизитами - нет права платить. Получается, всё выплаченное без бумаги - специальная льгота.

С тем же правительственным постановлением другая проблема возникает - по оплате визы. Деньги за визу при командировке в другую страну компенсировать можно. Но если она годовая или многократная - надо в письменном решении указать, что будут ещё поездки этого лица в ту же страну и т.д. Одним словом, мотивировать. Иначе разница стоимости многократной визы и разовой может быть трактована как спецльгота.

Особенно обидно, когда из-за невнимательного чтения нормативных документов упускаются возможности сэкономить на налогах.

Например, по другому правительственному постановлению (№ 426 от 20.12.02 года) можно компенсировать до 2000 крон в месяц (при наличии учёта поездок и 1000 крон без учёта) за использование личного автомобиля работников по служебным делам. Если в фирме работают муж и жена и у них в семье есть один автомобиль, то право на компенсацию, в пределах указанных выше норм, возникает у обоих.

Это вытекает из текста постановления, и так его читают специалисты Налогового департамента.

Для маленьких семейных фирм, может быть, здесь находится решение всех налоговых проблем в связи с легковым автомобилем. Так что, не пренебрегайте внимательным чтением основополагающих налоговых документов, уважаемые бизнесмены, если хотите снижать налоговые риски.

С 1 апреля вступают в силу поправки к Закону о налоге с оборота Эстонской Республики

Рийгикогу принял 29 января Закон об изменении Закона о налоге с оборота. Основная часть поправок вступает в силу с 1 апреля 2003 года.

СИРЬЕ ПУЛК
советник гендиректора Налогового департамента

Изменён порядок регистрации налогообязанного лица.

Ранее регистрации подлежало лицо, чей облагаемый налогом оборот (за исключением импорта товара) превышал от начала календарного года 250 000 крон с первого числа месяца, последующего превышению предельной ставки.

По новому порядку лицо регистрируется в налогообязанные субъекты со дня превышения предельной ставки его облагаемого налогом оборота.

К примеру, налогооблагаемый оборот субъекта (за исключением импорта товара) превысит 250 000 крон 5 апреля 2003 г. В таком случае лицо регистрируется как налогообязанный субъект, на него распространяется обязанность рассчитывать и вносить НСО с 5 апреля.

Расчёт предельной ставки оборота не изменился и осуществляется, как и прежде, т.е. исходя из принципа более раннего момента.

Если предприниматель, являющийся физическим лицом, ведёт бухгалтерский учёт по кассовому принципу, он должен исходить из установленного статьёй 8 (Закон об НСО) порядка.

По новому порядку лицо, подлежащий налогообложению, оборот которого превышает установленную предельную ставку, обязано представить в течение трёх рабочих дней местной службе Налогового департамента заявление о его регистрации как налогообязанного субъекта (до сих пор на это отводилось 10 календарных дней).

Налоговый департамент зарегистрирует лицо и внесёт его данные в регистр налогообязанных лиц в течение трёх рабочих дней.

Как уже сказано выше, лицо заносится в регистр налогообязанных лиц с того дня, когда его оборот превысил установленную предельную ставку.

При регистрации в налогооблагаемые субъекты сохраняется принцип добровольности - если лицо занимается предпринимательской деятельностью, оно может представить заявление о регистрации в налогообязанные субъекты и в случае, если предельная ставка не превышена.

В таком случае лицо регистрируется как налогообязанный субъект в течение 3 рабочих дней со дня поступления заявления (даты, когда предприниматель, являющийся физическим лицом, либо представитель юридического лица доставит в Налоговый департамент необходимые документы) либо со дня, указанного заявителем.

Если заявитель желает зарегистрироваться в налогобязанные лица позднее, чем в 3-дневный срок, но в промежуточный период (до момента возникновения его прав и обязанностей как налогообязанного субъекта) его облагаемый налогом оборот превысит установленную предельную ставку, то он должен представить новое заявление о регистрации в налогообязанные субъекты, исходя из превышения предельной ставки.

В противном случае у него в конкретный период не будет права на списание входящего налога с оборота за оплату товара либо услуги, использованные либо полученные одним налогообязанным субъектом от другого налогообязанного субъекта, необходимых для предпринимательской деятельности, а также НСО, уплаченного за импорт.

Другими словами, с 1 апреля при покупке товаров и услуг НСО можно списывать в том случае, когда приобретённые товары и услуги предназначены для предпринимательской деятельности, налогооблагаемого оборота либо сделок, приведённых в ч.2 ст.3 Закона об НСО. В принципе, особых изменений в этом положении не произошло.

Существенная поправка касается лишь той части, когда предприятие закупает товары и услуги для продажи товара в иностранном государстве, т.е. товар поступает не из Эстонии. В тех случаях, когда товар или услуга покупаются и используются как в подлежащем налогообложению обороте, так и в поставке товара из иностранного государства, входящий НСО разрешено списывать.

- Оказание услуг между иностранным коммерческим объединением и его постоянным местом деятельности предпринимательством не считается (ч.4 ст.2).

- Уточнена формулировка ч.7

ст. 23.

При необлагаемом налогом с оборота отчуждении недвижимости и при принятии в пользование недвижимой вещи, не связанном с предпринимательством либо в целях необлагаемого налогом оборота, порядок списания входящего налога с оборота по содержанию не изменился.

- Изменён момент возникновения оборота в части экспорта.

По новому порядку, при экспорте товара моментом возникновения оборота считается день, когда в первый раз имеет место отправка товара либо получение платы за товар (ч.4 ст. 8 Закона об НСО).

- Изменено понятие освобождённой от налога почтовой услуги (п.1 ч.1 ст.18).

Понятие освобождённой от налога почтовой услуги сужено. С 1 апреля освобождено от налога универсальное почтовое обслуживание в понимании Закона о почте в части выплаты государственных пенсий, пособий и компенсаций, производимых при посредничестве почты - соответственно порядку, установленному Законом о почте.

- Упрощён порядок исключения из регистра налогообязанных лиц.

По действовавшему до сих пор закону лицо может представить заявление об исключении из регистра только в том случае, когда оно было зарегистрировано как налогообязанный субъект не менее двух лет, и его налогооблагаемый оборот (за исключением импорта товара) в течение последних двух календарных лет не превышал и не превысит, по его расчётам, 250 000 крон за календарный год. С 1 апреля эти ограничения сняты. Лицо вправе ходатайствовать об исключении из регистра, если по его расчётам налогооблагаемый оборот (за исключением импорта товара) в течение 12 последующих месяцев не превысит 250 000 крон.

Новый упрощённый порядок исключения из регистра практически касается в большей степени тех лиц, которые совершают разовую налогооблагаемую сделку, в ходе которой превышается установленная предельная ставка, и потому обязанные регистрироваться в налогооблагаемые субъекты.

Например, обязанность налогообложения возникает в случае, когда лицо (в том числе учреждение) покупает у резидента консультационную услугу (импорт услуги), стоимость которой превышает 250 000 крон.

Но если у этого лица отсутствует предпринимательская деятельность и не запланирован дальнейший импорт услуг, оставаться зарегистрированным налогообязанным лицом нецелесообразно, так как не возникает подлежащего налогообложению оборота и подлежащего списанию налога с оборота.

- Изменена ч.2 ст. 3 Закона об НСО.

Здесь приведены сделки, не считающиеся оборотом, но в отношении которых разрешено списывать входящий НСО, если приобретённые товары и услуги используются для предпринимательской деятельности.

Ч.2 ст. 3 дополнена пунктом 11 “передача товара между находящимся за рубежом коммерческим объединением и постоянным местом его деятельности”, пунктом 12 “отчуждение рыбы и прочих морских продуктов” и пунктом 13 “оказание услуги производителю - нерезиденту либо продавцу - нерезиденту”.

Больше всего предпринимателей касается последнее изменение: с 1 апреля не облагается налогом оказание услуг по гарантийному ремонту нерезидентам.

В ч. 2 ст. 3 (сделки, при которых не возникает оборот), упразднены пункт 9 (передача денег и отчуждение ценных бумаг) и пункт 10 (продажа дебиторской задолженности).

Из перечня экспорта услуг исключён пункт 3.

- В перечень услуг, приведённых в п.2 ч.3 ст. 6 включена переводческая услуга.

Покупка переводческой услуги у нерезидента рассматривается с 1 апреля в качестве импорта услуги, а оказание переводческой услуги нерезиденту трактуется как экспорт.

ОБЛИГАЦИИ Растёт интерес к долгам Ирака

Олег Кофман

С приближением военных действий усилился интерес к иракским долгам. Инвесторы считают, что новое правительство, в отличие от С.Хусейна, ради завоевания доверия со стороны международных финансовых институтов, начнёт обслуживание долгов.

В течение полугода иракские долги подорожали с 8% до 16% от номинала. По оценкам специалистов, сегодня на рынке находятся долги Ирака на общую сумму около $11 млрд - это кредиты иностранных банков, выданные ещё в 1980-е годы. Ирак перестал платить кредиторам с 1990 г., с момента вторжения в Кувейт, после которого страна подверглась экономическим санкциям ООН. В 1980-е гг. Ирак не считался “страной-изгоем”, скорее наоборот - союзником США, - и пользовался поддержкой в войне с Ираном.

По информации издания “Ведомости”, среди кредиторов Ирака числятся J.P. Morgan (ныне входит в J.P. Morgan Chase) и Banque Nationale de Paris (ныне входит в BNP Paribas). Оценки совокупного объёма иракского внешнего долга различны. Багдад называет цифру в $42,097 млрд. на конец 1991 г., но она не включает проценты и $30 млрд, которые страны Персидского залива дали Ираку на войну с Ираном (эти деньги Ирак считает грантами). По оценке Всемирного банка, к концу 1998 г. долги выросли до $126 млрд (из них $47 млрд - просроченные проценты). По расчётам бывшего председателя ЦБ Ирака Салы аль-Шаихли, госдолг составляет сегодня около $112 млрд. Значительная его доля приходится на задолженность перед Россией, Францией (по $8- 9 млрд) и Болгарией ($1,3 млрд), поставлявших Ираку оружие.

ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК Доллар воспрял, инвесторы тоже

Дариус Гецявичус
Hansabank Markets

На прошлой неделе курсу USD не удалось дойти до уровня 14 крон - самая низкая отметка составила 14,1164 крон/доллар. Через указанные в комментарии прошлой недели уровни (1,094-1,084) поддержки курс - весьма неожиданно - прошёл как нож по маслу.

С чем это связано?

Во-первых, с распространившимися слухами о том, что иракские военачальники собираются сдаться американским военным в самом начале военных действий. Поскольку такое развитие событий однозначно указывает на короткую и победоносную для США войну, слухи были расценены рынком как исключительно позитивные.

Во-вторых, в понедельник было принято решение о начале военных действий против Ирака. Более того, рынок получил и точные сроки: вероятность начала войны на этой неделе очень высока, поскольку ультиматум, предъявленный Саддаму Хусейну Джорджем Бушем-младшим, истекает в четверг утром.

Что означает пробитие вышеуказанных уровней? В среднесрочной перспективе (1-3 мес.) тренд EUR/USD развернулся, и доллар скорее всего будет дорожать до уровней 1,03-1,02 (15,1909-15,3398). Рекомендации для владельцев долларов - повременить с продажей.

Надо отметить, что движение было очень сильное - за шесть дней доллар поднялся почти на 5%, на уровни, которые рынок не видел два месяца, поэтому любая коррекция со стороны евровалюты, вероятнее всего, будет недолгосрочной - на пару-тройку дней.

Любые макроэкономические события в течение ближайших двух недель, включая итоги заседания ФРС США, рынок практически не интересуют: главное - вести с фронта. Курс EUR/USD по состоянию на 17 часов во вторник составляет1,0610 (14,7471 кроны).

Важная информация недели

Новости предприятий и биржи
Merko Ehitus предлагает акционерам утвердить дивиденды в размере 2,25 крон/акцию. По итогам 2001 г. предприятие выплачивало дивиденды в размере 4 кроны на акцию, из них 2 кроны - экстренные дивиденды.

С четверга на Таллиннской бирже ценных бумаг котируются облигации Tallinna Sadam. Эмиссия объёмом 100 млн. крон была полностью подписана 13-14 марта под 100%-ную гарантию Hansapank.

Макроэкономические показатели
По данным Eurostat, бюджетный дефицит стран еврозоны составил в 2002 г. 2,2% от ВВП. В 2001 г. этот показатель составлял 1,6%.

Инфляция в еврозоне в феврале сравнялась с эстонской, составив 2,4%. Основной фактор ускорения - рост цены энергопродуктов.

Немецкая банковская ассоциация понизила прогноз роста экономики Германии на 2003 г. с 1% до “где-то 0,75%”, и прогноз роста экономик всей еврозоны - до “чуть выше 1%” с 1,5%. ЕЦБ отметил, что ожидает “очень скромного” роста экономик стран еврозоны в 2003 г.

Центробанк Финляндии снизил прогноз экономического роста страны на 2003 г. с 2,6% до 1,7%.

ЭСТОНСКАЯ БИРЖА Хорошие новости - мира и Таллиннской биржи

Елизавета Гаврилова, Райво Сормунен

Развитие событий на Таллиннской бирже на прошлой неделе можно назвать характерным в том отношении, что если ранее биржа не повторяла негативных скачков западных фондовых площадок, то и западный оптимизм воспринят ею со скепсисом. Оправдывается прогноз специалиста EЬP Сандера Данила - “всё идёт по плану”.

Тем не менее прояснившаяся, по крайней мере, на некоторое время, неопределённость влияет и на местный рынок: во вторник в минусе были лишь Hansapank, Norma, Klementi и evp. Насколько оправданы ожидания тех, кто считает, что война будет краткой и победоносной для Штатов? В пользу этого говорят новости из США, где уже думают о том, кто и как будет вести восстановительные работы. Кроме того, похоже, в этом уверен и сам Багдад, - как пишет французкая Liberation, маленькая и технически непродвинутая багдадская биржа чувствует себя в отличной форме - за прошлый год её индекс прибавил 35%, и каждую неделю она набирает ещё по 5%.

Это - что касается хороших новостей для мира. На эстонской же бирже с завтрашнего дня торгуются облигации Tallinna Sadam номиналом 10 000 крон. Это, несомненно, хорошая новость.

Во-первых, это хорошо для самой биржи, т.к. расширяет список эмитентов - после прихода Eesti Telekom в 2000 г. биржа не видела новых имён ни в списке акций, ни в списке облигаций, а после погашения облигаций Hьvitusfond XVII и VIII серий в ноябре прошлого года и сам список облигаций Таллиннской биржи был временно прикрыт.

Во-вторых, это шаг принёс пользу и акционерам Tallinna Sadam, поскольку предприятие смогло занять деньги на рынке под весьма выгодный процент - 3,5% (срок погашения облигация 3 года). Сам факт котировки бумаг предприятия повышает доверие к эмитенту и снижает для него стоимость заёмных средств. Поэтому опыт Tallinna Sadam может вдохновить и другие предприятия - высокая госпошлина упразднена, и процесс первичной эмиссии, по словам председателя правления HEX Tallinn Герта Тийваса, занимает 1-2 недели.

Для частного инвестора в настоящий момент инвестиции в облигации менее интересны, поскольку он должен заплатить с дохода подоходный налог.

ЗАПАДНЫЕ РЫНКИ Рынки ждут короткой войны

Тимур Борисов
BB-Invest

На минувшей неделе европейские индексы достигли нового дна, а затем развернулись и ознаменовали окончание недели масштабным подъёмом. Несмотря на это, немецкий DAX показал снижение по сравнению с предыдущей неделей на 1,4%, парижский CAC 40 и лондонский индекс FTSE 100 поднялись на 6,4% и 4,8%. Основная причина случившегося – закрытие или частичная ликвидация большого количества “коротких” позиций в преддверии понедельника, когда воинствующая коалиция под руководством США должна вынести ультиматум Ираку.

В то же время в самих США инвесторы оценивали последние ходы правительства в иракском конфликте и экономические показатели, указывающие на преждевременность выводов о восстановлении экономики.

Начавшаяся неделя ознаменовала переход от баталий дипломатических к баталиям реальным. В понедельник рынки получили вполне ожидаемое заявление в виде ультиматума со стороны президента США о непримиримости с режимом Хусейна, что вызвало бурное оживление на рынках акций и, основанный на вере в быструю и победоносную войну, активный рост. Эксперты отмечают, что быстрое решение вопроса с Ираком поможет переключить внимание основной массы инвесторов на классические основы, определяющие движение рынка акций. Внимание, в первую очередь, рекомендуют обратить на акции компаний сектора высоких технологий, аргументируя это тем, что на фоне общего оживления экономики эти компании динамически развивающейся отрасли смогут иметь высокий потенциал роста.

На финансово-экономическом фронте пока небольшое затишье: наиболее вероятно, что Фед не понизит ставку на очередном заседании, однако может быть внесены коррективы в денежную политику, косвенным образом способные указать на скорое изменение процентных ставок.

РОССИЙСКИЙ РЫНОК Дивиденды Сибнефти рынок не спасли

Дмитрий Фокин
spotex.com

Пожалуй, самой важной новостью прошлой недели стало пятничное сообщение Сибнефти о размере дивидендных выплат за 2002 год. Компания объявила о намерении выплатить акционерам практически всю прибыль за прошлый год. Выплачено будет 0,23 доллара на акцию. Реестр будет закрыт 28 марта. Таким образом, доходность превысит 10% годовых. Акция отреагировала ростом котировок на 6,65% по итогам дня в пятницу.

Однако этого оказалось недостаточно, чтобы вывести вверх весь рынок, который падал всю прошедшую неделю. Причём рынок падал именно благодаря нефтяным бумагам. Индекс RUIX-OIL упал на 6,64% и привёл к итоговому падению RTSI за указанный период на 3,11% до 379,54 пункта. Поддержали рынок акции Мосэнерго (+4,28%). Прочие “голубые фишки” выросли лишь слегка - ГМК “Норильский никель” +1,15%, Ростелеком +0,8%, РАО “ЕЭС” +0,57% и Сбербанк +0,23%. Собственно о причинах такого снижения нефтяных бумаг гадать не нужно. Цены на нефть всю неделю падают, причём к концу недели ещё и ускоренными темпами.

Неделя началась опять падением. Помогли опять цены на нефть. Война Ираку, по сути, объявлена, и все считают, что надолго она не затянется. Учитывая позицию России в отношении войны, надеяться на кусочек иракского нефтяного пирога ей явно не приходится. В результате рынок вплотную приблизился к критическому уровню поддержки 360 пунктов, но пока возможность его пробития сомнительна.

Нефть падает в надежде на хороший исход

Близкая к двухлетнему максимуму цена на нефть откорректировалась в сторону снижения в конце прошлой недели и резко снизилась в начале текущей недели после того, как Джордж Буш в ультимативной форме предоставил Саддаму Хусейну 48 часов для того, чтобы покинуть страну и тем самым, фактически, объявил миру о начале военных действий на Ближнем Востоке. В пятницу цена майских фьючерсов на нефть марки Brent на торгах в Лондоне составляла 30,13 $/баррель, во вторник цена достигла трёхмесячного минимума в 26,6 $/баррель. По словам аналитиков, трейдеры исчерпали почти всю военную премию в надежде на то, что война будет короткой и победоносной и не нанесёт существенного ущерба нефтяным разработкам. Если война пойдёт по другому сценарию, стоимость нефтепродуктов может вырасти до $80 и выше. Заявление Буша внесло долгожданную ясность на все ключевые рынки: помимо резкого отскока цен на нефть, доллар укрепил позиции относительно евро, основные фондовые индексы США прибавили в понедельник около 3,5%.

Белый металл в цене
Цена золота, превысившая 380 $/унцию в феврале, сегодня торгуется на уровнях $340 - снижению спроса на золото способствует укрепление USD. В тени предвоенного роста золота остался рост цены платины: в прошлый понедельник стоимость унции металла в Лондоне достигла $707 - максимума за последние 23 года.

Вчера цена платины откорректировалась до уровня в 687 $/унцию.

Помимо факторов военного характера (в нестабильное время драгоценные металлы пользуются повышенным спросом как более надёжное вложение капитала), цену на палладий, по утверждению Financial Times, взвинчивают и высказывания президента США, призвавшего увеличить инвестиции в исследования, связанные с различными видами топлива. Платина же используется в нейтрализаторах машин с дизельными двигателями. Кроме того, спрос на платину традиционно поддерживают японцы. ДВ

Saku Olletehas делает ставку на сотрудничество балтийской сети

Кади Хейнсалу, Кая Коовит

Акционеры Saku Olletehas утвердили на прошлой неделе решение о выплате дивидендов (5 крон на акцию), а также уполномочили исп. директора Saku Кардо Реммеля укрепить сотрудничество принадлежащих группе пивзаводов Балтии. Цель - повысить эффективность производства и подготовиться к ужесточению конкуренции в условиях ЕС.

Из этих соображений также досрочно сменён состав совета Saku: из прежнего состава продолжит работу лишь бывший министр экономики Яак Лейманн, остальной состав сформирован из представителей заводов в Латвии и Литве и представителя управляющего концерна Baltic Beverage Holding. Руководители Saku, в свою очередь, войдут в советы заводов в Латвии и Литве. Концерн действует на базе четырёх заводов.

По словам Реммеля, 2002 год был трудным для Saku. Основной конкурент - Tartu Хlletehas - за год существенно укрепил позиции, увеличив долю рынка до 40%.Чистая прибыль Saku составила 30 млн. крон против 55 млн. в 2001 г., но дивиденды выплачиваются на прежнем уровне - в т.ч. за счёт 40 млн. крон нераспределённой ранее прибыли. Реммель надеется, что сегодняшняя позиция Saku прочна и сделанные в 2002 г. инвестиции себя оправдают.

Владелец 3% акций Saku Хlletehas Райн Лыхмус конкуренцией на пивном рынке не обеспокоен. “Производство пива очень капиталоёмкое, вряд ли составлять конкуренцию двум крупным местным фирмам придёт кто-то третий”, - говорит он. В Saku Лыхмус инвестировал с расчётом на стабильный дивидендный доход. “Эту инвестицию можно сравнить с облигациями, у которых просто чуть выше доходность”, - сказал он. Дивиденды Saku принесут ему в этом году 1,2 млн. крон.

Оценка инвестиции: не стоит инвестировать в акции Saku с расчётом на рост. Растущая конкуренция снижает маржу прибыли, и доля рынка, вероятно, сократится. Дивиденды в ближайщие годы могут снизиться, поскольку дивиденды с прибыли, заработанной после 2000 года, подпадают под обложение походным налогом.

Источник: С. Данил (EЬP).

Klementi - любителям риска

Кая Коовит
kaja.koovit@aripaev.ee

Klementi в настоящий момент переживает переломный момент, и представляет собой наиболее интересный объект для инвестирования для тех, кто морально готов к потере денег.

По словам Тоомаса Лейза, нового председателя правления фирмы Klementi, пережившей банкротство крупного собственника - финской PTA, компания реструктурируется, целью ставятся 25%-ный рост оборота в год и 15%-ная маржа EBITDA. По итогам 2002 г. Klementi зафиксировала самый крупный из биржевых компаний убыток в 31,9 млн. крон. В IV кв. убыток составил 16,7 млн. крон, т.к. новый состав правления провёл уценку активов. “Индустрия моды - не коньячное производство, где товар годами лежит на складе, но от этого он - только лучше”, - заявил Лейз на конференции, данной на прошлой неделе для наиболее активных клиентов Hansapank и LHV.

Амбициозные планы
По словам Лейза, цель предприятия - сосредоточиться на основной деятельности, продать недвижимость и нужные площади снимать. Klementi хочет также сбалансировать коллекции, чтобы предприятие знали не только как производителя пальто и костюмов, быстро менять ассортимент товаров и завоевать вновь клиентов PTA в Скандинавии.

Целевые рынки Klementi - Северные страны и регион Балтии. В первых на одежду тратят 580 евро на человека (9075 кр.), в последнем - 131 евро (2049,7 кр.) в год. По словам Лейза, эта разница как раз позволяет рассчитывать, что рост будет быстрым в ближайшие годы именно в странах Балтии. Лейз также отметил, что местный потребитель чувствителен к ценам, поэтому будущие коллекции Klementi должны быть на 20-40% дешевле, чем до сих пор.

По словам Лейза, на определённой фазе развития предприятия Klementi, безусловно, выгодно будет привлечь дополнительный капитал, и, по мнению собственников, будет иметь смысл сделать это, эмитировав акции. Это может несколько поправить сегодняшнюю низкую ликвидность акции.

Оценка инвестиций: Klementi интересна для рискового капитала, цена акции привлекательнее, чем у Baltika. Проблема - низкая ликвидность. Повышает привлекательность то, что руководители Klementi вложили в неё крупные суммы своих денег, поэтому сделают всё для развития бизнеса.

Источник: В. Марипуу (Suprema).

ВЕКТОР ИНВЕСТОРА Графический анализ

Андрей Тризно
www.hot.ee/wektor

Известно, что врач-кардиолог слушает ваше сердце и изучает его кардиограмму с целью ответа на вопрос, как оно работает. Современный инвестор делает то же самое - “слушает” рынок и изучает графики , чтобы определить, на что “жалуется больной”. Роль графического (технического) анализа здесь переоценить невозможно.

Основные понятия
Как уже отмечалось в выпуске 4 (“Оценка ценных бумаг”), теханализ - один из основных методов прогнозирования цен с помощью рассмотрения графиков движений рынка за предыдущий период. За термином “движение рынка” стоят три основных вида информации: цена, обьём и открытый интерес (используется при торговле фьючерсами, опционами). Объём торгов (количество заключённых контрактов или акций за определённый период) - вторичный индикатор после цены, роль его сравнима с лакмусовой бумагой. Все три вида информации представляются в графическом виде (charts - чарты).

Есть несколько типов графиков, используемых инвесторами в зависимости от личных пристрастий. Наиболее полным и удобным с точки зрения “чтения” рынка, на мой взгляд, является изображение цены с помощью гистограмм, отдельный элемент которых - столбик (bar, рис. а). Графики могут быть любого временного промежутка - от тикового (tick-by-tick - отражает каждое изменение цены) до годового (yearly). Выбор временного горизонта зависит от инвестиционных перспектив. К основным понятиям теханализа также относятся уровень сопротивления (уровень, на котором цена прекращает свой рост, рис. б) и уровень поддержки (уровень, на котором цена прекращает падение, рис. в).

Метод классических фигур
Один из наиболее доступных и практичных методов теханализа - графический метод или метод классических фигур. Для примера рассмотрим дневной график INTEL.

В 2003 г. акция торгуется в боковом тренде, границы которого 14,9 $/акцию (поддержка) и 18 $/акцию (сопротивление). Что характерно для поведения акции: цена движется в определённых каналах, верхняя граница которых служит линией сопротивления (момент и цена продажи акции), а нижняя - линией поддержки (момент покупки). Очевидно, что, находясь в падающем канале (канал А), акция мало привлекательна для покупки. Однако, выйдя из канала и преодолев уровень сопротивления $15,26, цена быстро пошла наверх, что и послужило сигналом на покупку акции.

Другой характерный пример - из прошлой недели. После того как цена два раза откатилась от уровня сопротивления (канал В), с 7 марта акция торговалась резко ниже предыдущих значений, обозначив новый для себя уровень сопротивления $16,22 (линия D). 13 марта акция торговалась уже выше своей верхней границы, тем самым обозначив очередной сигнал на покупку. Уровень сопротивления на данный момент находится на уровне верхней границы канала $17,60 (линия Е). Можно ожидать, что цена акции выйдет за пределы существующего тренда, обозначив тем самым новую фигуру, ближайшим уровнем сопротивления которой будет значение 18,6 $/акцию (линия F).

Avensis c эйрбэгом для коленок

Обновлённый Avensis, продажи которого дилеры Toyota надеются начать через месяц, будет делаться на островах, только не на японских, а на Британских, куда японская "мама" уже ивестировала 1,7 млрд. фунтов стерлингов.

ВИКТОР ФИЛОНЕНКО

Toyota не намерена терять 5%, которые она имеет на европейском рынке в сегменте средних машин, именуемых там классом D. Для этого её яркий представитель среднего класса - Avensis - был направлен на прохождение курса обновления, теперь он предстал в существенно новом виде. Toyota прогнозирует, что в Европе ежегодно будут продаваться 130 тысяч "авенсисов". История Avensis началась в 1997 году, когда эта машина сменила Carina E. Позднее она была модернизирована, но незначительно. Теперь же с Avensis была проведена не просто операция по "подтягиванию мышц", а с помощью "тойотовской" дизайн-студии ED2, расположенной во французской Ницце, полная смена имиджа.

14 февраля 2003 года в английском горде Бернастоне, графство Дербишир, с конвейра сошёл первый серийный Avensis, а через две недели несколько экземпляров новинки были предоставлены автожурналистам для более близкого ознакомления с машиной.

Машина нового поколения
И невооруженным глазом видно, что новый Avensis существенно прибавил в своих размерах: стал на 14 см длиннее, на 5 см шире и на 5,5 см выше. На 7 см увеличилась колёсная база. Изменения претерпел и интерьер. Бросается в глаза новое оформление панели приборов, центральная консоль, ранее отделанная пластиком, теперь стала "металлисткой", а в комплектации подороже многие элементы имитируют дерево. В части выбора моторов для Avensis предлагается 1,6- и 1,8-литровый (110, 129 "лошадей"), а также 116-сильный дизельный двигатель. Самым мощным является 2-литровый бензиновый (147 л.с), но позднее появится и 2,4-литровй мотор. Предметом особой гордости Toyota является то, что все эти моторы уже сейчас отвечают нормам Euro 4, которые вступят в силу лишь в 2005 году. Как и на Avensis предыдущего поколения, помимо механической коробки, предложен и четырёхступенчатый "автомат", причём теперь уже с возможностью переключения передач вручную.

Что показало тестирование
Во время тестирования машины, которое проходило как на скоростных автомагистралях, так и на извилистых горных дорогах Испании, Avensis c двухлитровым мотором и автоматической коробкой передач произвёл впечатление прежде всего отменной звукоизоляцией. Машина с корпусом универсала при движении на шоссе со скоростью 170 км в час, (благо испанская полиция не делает из этого проблемы), уровень шума был таким, когда он ещё не начинает раздражать. Во всяком случае говорить по мобильнику он не мешает. Приятно удивила и устойчивость машины, всё-таки корпус Avensis довольно высок, и тем не менее даже при очень резких поворотах на извилистой горной дороге наклона машины в повороте практически не ощущается.

В новом Avensis сделан существенный шаг вперед в повышении как пассивной, так и активной безопасности. В частности, кроме обычных фронтальных и боковых подушек безопасности двойного действия общим числом восемь, добавлена еще одна - девятая "коленная". Эйрбег ёмкостью 18 литров "зашит" под рулевой колонкой и призван в случае аварии защитить от ударов колени и голени водителя. Это первый случай такого оснащения для серийной машины. Кроме того, в базовое оснащение войдут АБС с системой распределения тормозных сил (EBD), противобуксовочная система и система стабилизации VSC.

Задние сиденья у Toyota укладываются очень просто, но даже и при их нормальном положении ёмкость багажника составляет целых 520 литров.

Интересным элементом тестируемой машины была навигационная система. Это экран, на котором отображается маршрут следования, но есть ещё и звуковое сопровождение. В память тестируемой машины был заложен маршрут следования, во время езды приятный женский голос заблаговременно предупреждал, какой именно поворот вскоре предстоит сделать.

В продажу Avensis поступил сразу с тремя типами корпусов: седан, универсала и хэтчбек, (в Toyota его зовут лифт-бук). Что касается цен, то, как сказал руководитель Toyota Baltic Юллар Ланно, следует ожидать, что она, как и всякая новинка, будет на 5-8% дороже. Взвяв за основу цену седана предыдущего поколения с 1,6-литровым мотором, путём несложных вычислений я получил, что начальная стоимость нового Avensis составит 255 тысяч крон.